配资平台最新牛市早期往往依赖于流动性改善带来的估值修复

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　　四季度，A股强势开局，沪指站上3900点。后市行情走势和投资策略成为当下焦点。多家基金公司认为市场存在做多机会，宜优先布局行业景气持续验证的科技成长方向，同时关注高股息蓝筹股。

　　慢牛行情仍需基本面接棒

　　公募多认为当前环境下股票资产吸引力显著提升，但慢牛行情需要基本面支撑。

　　招商基金表示，整体而言对后市偏谨慎，认为市场当前位置估值吸引力下降，进一步上涨需要政策或者经济基本面的更多支撑，对四季度经济比较谨慎；但对更长期的股市运行的底层根基变化认为是向好的。

　　在招商基金看来，本轮行情有远期宏大叙事支撑，但增量资金来源略显不足；宏观基本面和股市上行的反差短期阶段性收敛，如无重大逆周期对策反差有可能进一步扩大，但后续市场对基本面的定价权重也会提升。

　　东方红资管认为，在当前环境下，市场的理想路径为基本面接力，以期走向可持续的“慢牛”。从历史经验看，牛市早期往往依赖于流动性改善带来的估值修复，而后续的持续上涨则需基本面的切实改善提供支撑。

　　参考1999年“5·19”行情，行情启动的催化剂来自资本市场政策的超预期发力，迅速点燃市场情绪；至2000年，随着基本面逐渐复苏，市场迎来了慢牛行情。因此，本轮行情能否走向纵深，其高度与持续性最终将取决于经济基本面的复苏强度。

　　市场仍具备做多机会

　　尽管行情持续性仍有待基本面接力，但是市场提供了做多机会是公募业内共识。

　　恒生前海基金判断，结构性行情或仍有空间，整体流动性预期充裕，市场在活跃的氛围下仍具备做多机会。

　　从资金供需两端看，国海富兰克林基金分析，四季度股市的“配置吸引力”将进一步凸显。在资金供给端，银行理财、保险等长期资金的“配置压力”持续释放，推动资金向股市迁移：当前银行理财存续规模体量庞大，其中“固收+”类产品占比颇高，但这类产品面临“低风险资产收益下滑”的困境；同期，保险资金运用规模同样可观，其负债成本相对刚性，低风险资产收益与负债成本的“倒挂压力”迫使保险资金寻求更高收益的资产。

　　汇丰晋信基金称，随着美联储开启新一轮降息周期，国内经济平稳运行、新旧动能继续接力，政策也存在进一步的发力空间。内外部环境向好背景下，市场风险偏好有望持续修复，为权益资产提供良好配置环境。

　　此外，随着国内经济在全球展现宝贵的确定性，A股和港股在全球资产配置中的价值愈发凸显，有望吸引更多资金增配。一方面，当前美国经济正面临显著的不确定性，而中国稳增长政策持续发力、经济保持韧性，为全球经济提供宝贵的确定性，A股与港股盈利已呈现企稳复苏态势，且估值水平处于合理区间，未来有望吸引更多全球长线资金流入配置。

　　招商基金认为，上行主线板块不会轻易切换，主要是阶段再平衡。分化行情可能演绎至行情尾部，除非出现更大的驱动力，主线才可能切换。

　　布局科技成长与资源周期双主线

　　具体到布局方向，攻守兼备的配置策略或是四季度的较佳选择。

　　平安基金表示，当前阶段，确定性更多集中在产业景气度的持续验证中，宜优先布局行业景气持续验证的科技成长方向。

　　国海富兰克林基金认为，两类权益资产的配置价值进一步凸显：一是高股息蓝筹股，这类标的集中在银行、公用事业、交通运输等领域，当前平均股息率显著高于债券收益率，且业绩稳定性较强、估值处于历史低位区域。二是高景气成长股，聚焦新能源、AI算力等赛道，能够满足部分追求收益的资金对成长性溢价的需求。

　　从具体方向上，恒生前海基金也表示仍然看好科技成长的结构性机会。同时，考虑到政策的持续发力和推进，建议密切关注内需相关顺周期板块的投资机会。此外，由于无风险收益率大概率持续下行，继续看好红利资产的配置价值。

　　对于医药板块，前海开源基金指出，美联储降息进一步释放流动性，有利于创新药整体估值提升及产业融资规模的恢复，因此持续看好创新药及其上下游产业链的结构性投资机会。与此同时，四季度医疗器械行业也逐步迎来基本面底部企稳回升的势头，行业景气度有望逐步修复。此外，部分拥有稳定高股息政策和充沛现金流、兼具一定消费属性的中药企业，目前基本面呈现企稳态势，具备显著的长期配置价值。

　　就热度高企的黄金有色板块而言，前海开源基金认为，从利率维度看，当前联邦基金利率与长期目标利率仍存在较大下行空间，这为金价提供了坚实的宏观支撑。中长期视角下,黄金的配置价值持续凸显:一方面全球财政扩张力度加大与债务规模攀升，引发市场对货币贬值的担忧，进一步强化黄金的避险与抗通胀属性;另一方面，全球央行加速推进储备资产多元化，持续增持黄金的行为也为金价形成长期托底。

　　在布局这些机会的同时，把握整体的市场节奏和潜在风险也同样重要。招商基金指出，10月至11月重要关注点在于四中全会和中美元首会晤，即将发布的“十五五”规划纲要建议，有望对市场风险偏好形成提振并衍生众多主题投资机会，但10月份中美贸易冲突升级短期影响股市情绪，市场或将在震荡中企稳上涨。